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1.原文連結:
https://www.businessweekly.com.tw/magazine/Article_mag_page.aspx?id=69349

2.原文內容:昔日鴻海、英業達爭搶的益通,股價剩近3元

            做大、求快竟害股王退場 太陽能業虧千億啟示

太陽,也有黯淡無光的時候。4月下旬,不堪虧損的太陽能廠益通,宣布退出太陽能事業
。台灣昔日的股王,股價高峰時曾達1205元,現在只剩2.85元,跌到剩千分之二。

它,曾是台積電、聯電、台達電、英業達等大廠最有共識布局的產業。但十年來,台灣光
是七大太陽能電池廠,累計虧損就超過660億元,若再加上上游太陽能多晶矽廠,台灣太
陽能業虧損早已破千億元。

弔詭的是,今年全球太陽能需求還在成長,預期新增併網量還將創下歷史新高。

「這產業,最早是歐洲公司出局,後來美國廠、日本廠也都出局了,所有曾經的世界第一
都不見了。現在,台灣也要出局了。」昱晶前總經理、現任聯合再生執行長潘文輝說。

為什麼台灣跑得快、有技術、深信規模經濟,在這場賽局中反而成為敗因?商周團隊訪問
4個該產業的總經理、董事長,梳理出這場十年警世錄。

益通董事長:
進來前不知道,進來後才知……是燙手山芋

股王益通的起落,其實是這產業最極致的縮影。

時間回到2011年。1月27日一場晚宴上,有科技業「小孟嘗」之稱的英業達會長葉國一拍
板,確定該公司以每股22元、總價50億元的認購價,從鴻海手中搶走太陽能廠益通的經營
權,會場響起如雷的歡呼聲。

益通曾在2005到08年,連續4年每年賺逾一個股本,2006年掛牌上櫃,股價更一路衝到
1205元,榮登股王。擁有好技術加上產業前景鮮明,讓益通創辦人、即當年的董事長吳世
章,集媒體光環於一身,公司市值最高時達三百四十億元。

2011年,英業達購併益通,進去後卻發現,「問題比同業更複雜!」當年被英業達從聯電
找來的現任益通董事長溫清章說:「有媒體用『燙手山芋』形容,我覺得滿符合的。」

先談產業基本挑戰。2006至08年間,市場前景大好。然而,太陽能上游材料多晶矽廠商,
對擴產卻極為謹慎,導致在需求最「火」的年代,晶矽嚴重供不應求。

在誰能掌握料源,即能快速出貨的競爭邏輯下,包含益通在內的眾多電池廠,紛紛向上游
材料廠,簽下少則5年、長則10年的長約,這些合約除了保價保量,還要求得預先付款。
這種簽長約的概念,其實在半導體業很常見,如台積電也會跟材料商簽長約。

茂迪總經理葉正賢回憶,當年投資法人最關心的問題都是「公司最近有沒有簽長約的機會
?」如果有,「隔天股價就咻的飆起來。」

2006年,原本要和茂迪簽訂長約的全球前五大矽材廠MEMC,因價格因素轉而和對岸的無錫
尚德簽下60億美元的十年長約。「這個長約,讓尚德產能一舉超越茂迪,而茂迪則因為終
止合約談判,股價連3天跌停。」葉正賢說。

元晶董事長: 矽原料最貴時1公斤 1000美元,現在是十塊!

只是,好光景不過3年,保障用的長約變成毒蘋果。

2009年,上游多晶矽產能逐漸開出,每年價格至少以20%幅度遞減,這些在手的高價長約
,變成極沉重的成本負擔。

元晶董事長廖國榮回憶:「07年矽原料最貴的時候1公斤1000美元,你知道現在多少嗎?
十塊(美元)!」

當時的太陽能廠商,一邊手握不合時宜的原料成本,一邊,還要應付前仆後繼的新進者。

這個行業,幾乎沒有進入門檻。若一座面板八代廠建廠投資是千億元起跳,DRAM產業每年
的資本支出可高達500億元,相較下,太陽能產業在2006年前後,設一條電池生產線僅約3
億5000萬元,而且設備廠還會提供技術。

違背台商過往競爭邏輯的挑戰,因此接二連三。

比如說,先進者優勢失靈,後進者反而比較佔便宜。

之後中國廠大量搶進,一出手就是最新設備。研調機構TrendForce分析師陳君盈解釋:「
太陽能(電池)片的技術進步是在設備端,很多時候只要投資了,就可以產出更好的產品
,這時當你不願意購買(新設備),就會落後。」

新舊設備效率可以差多少?葉正賢舉例,2010年買的設備,經過五年折舊後,殘值居然比
2015年的全新設備還高。而且舊設備一天的產能若是3萬片,最新中國製的設備可以達到
一天12萬片,等於高出3倍。

也就是說,好技術也沒用。工研院產科國際所經理王孟傑指出,有別於半導體業每18個月
的大躍進,太陽能產業並不存在跳躍式發展。「這時候只要有一個口袋很深的新進者,就
可以馬上趕上競爭對手。」

就算你的太陽能電池轉換效率比別人好,但在客戶眼裡,差異並不明顯,「買太陽能板的
人會覺得越便宜越好。因為轉換效率高,我賣的電也不會變得比較貴。」王孟傑分析。

英業達進入益通後,就因此進退兩難。單2011年,居然就有六個長約要履行,「那時候一
進來,才發現至少40億的預付款還沒付。」溫清章說。

更慘的是,2014年益通跟原創辦人吳世章爆發土地產權糾紛,官司一打5年,成為壓垮公
司營運最後一根稻草。

「我們有一大部分工廠是跟他租的,結果他反過來不承認租賃關係,」溫清章說,因為這
樁官司,導致益通無法更新設備,生產效率不斷落後同業。「想做什麼調整都沒辦法做,
就被卡在那裡,到現在5年了!」

茂迪總經理:
購併拚規模,說到底就是犯了「大頭症」

一個明明有前景的產業,過去的成功方程式卻都失靈,益通停滯不前,更有資源者如茂迪
,努力期望透過購併,希望做大規模經濟,但傷害卻更大。

「現在回頭看,當年茂迪購併聯景的決策是錯誤的,」茂迪總經理葉正賢反省2014年底,
購併聯電旗下太陽能電池廠聯景光電的決定。「當時聯景可以順利賣給茂迪時,我估計他
們是開了慶功宴。」

時任茂迪執行長的張秉衡曾分析,雙方會同意合併,原因之一是,太陽能產業的未來仍將
維持每年兩位數成長;第二則是規模經濟與大者恆大是趨勢。

然而,大家卻輕忽了「太陽能產業和國家的電力政策相關,向來高度依賴政策支持,一旦
處在政策變動期,需求瞬間下滑,產能規模越大的廠,受傷就越慘。」葉正賢說。

買了聯景後,茂迪的產能擴大5成,但才併進來沒幾個月,美國把台灣納入雙反對象後(
編按:反補貼、反傾銷),茂迪的出海口嚴重受限,「哇!這麼大的產能在台灣,但我們
成本這麼高,讓你走不出去,麻煩真的很大。」

2016年,茂迪虧損擴大4成達9億元,2017年,虧損又擴大到30億元。

「早在我們購併前,投資過旺能的台達電退出了,連投資茂迪的台積電,時任董事長張忠
謀後來都說不再是策略投資,而是財務性投資。其實科技業老前輩都看到這行業不能玩了
,我們卻還沒意識到,認為可以把別人的廠收下來,要把自己做更大,就是犯了『大頭症
』,只好吞下後來所有苦果,包括虧損擴大。」

聯合再生執行長:
台灣不是不努力,但不能再執著於製造思維

一個還在成長的產業,先進投入者如德國龍頭QCells與全球第一大的中國尚德,都相繼破
產。能存活的,多是新進者,願意以全新設備直接到當地國家設廠做生意,像東南亞市場
正在崛起,中國許多業者如晶澳,又前進到東南亞。

去年,由3家太陽能廠新日光、昱晶和昇揚科合併組成的聯合再生能源,也淡出電池製造
。眼見去年中、美、印等國陸續樹立新的關稅障礙,限制他國太陽能走入,益通更下決心
結束這場複雜性在科技業居冠的戰爭。

聯合再生執行長潘文輝反省:「在中國廠進來前,我們努力的都是技術要更精進,投入研
發做出差異化(提高轉換效率);要靠台灣最擅長的管理能力來降低成本。但我們發現,
不是靠『技術』或『管理』好就能贏。」

更深一層看,我們在這場戰役一直沒看透的就是:競爭力,是相對性,而非絕對性的。它
的權重會依照環境與對手的出招,而不斷演變。比如說,技術力在早期是關鍵,但很快就
不是;經濟規模在早期是優點,後期卻可能成致命傷,甚至,你跑在越前面,包袱就越重
。

很多慣常思路,都會變陷阱。比如,當初茂迪原本堅持不簽長約,但引進台積電的投資後
,半導體業的慣常規則,就推動了該公司簽下8年長約,沒注意到兩個產業技術類似,但
規則天差地別。

如美國維吉尼亞大學達頓商學院講座教授陳明哲所創的「動態競爭理論」所述,競爭是動
態性的,而你的行動可能又會引起競爭者的反應,保持隨時能變的能耐,才能確保生存。

現在,在製造端,台灣太陽能廠的終局幾乎底定。瘦身後的茂迪及聯合再生能源,也開始
轉型投入下游,蓋太陽能電廠。

「該打的仗都打完了,說白一點,就是死得不甘心!因為不是我們不努力,或管理、技術
不好,所以台灣必須改變這結構,不要再執著製造思維了。」潘文輝為這場讓台廠虧了千
億的戰爭,感慨做出結語。

3.心得/評論:想當年我們一起抽籤的益通 身邊有做股票的都去抽了



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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 218.164.42.86 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1556776036.A.6B0.html
lostsky93 : 只要技術層次不高的產業,中國一介入就是血海產業 05/02 13:53
adsl12367 : 想當年htㄈ 05/02 13:54
house911 : 最慘的千元股王?? 05/02 13:55
punck : 2015年江西賽維破產,這就已經註定是慘業了 05/02 13:55
goddarn : 太陽能或者說光伏產業 就技術不夠高又被補助玩壞 05/02 13:56
apolloapollo: 太陽能本來就是一場直銷老鼠會而已 05/02 13:58
PoloHuang : 嘻嘻 05/02 14:00
qqq5890003 : 怕 05/02 14:02
moonth66 : 以後只剩下聯合往生與茂伯兩間,於瘦身後,兩家轉 05/02 14:02
moonth66 : 往獲利高的模組與電廠製造,目前現況不好,但有轉 05/02 14:02
moonth66 : 機題材,即將獲利大爆發,重返榮耀! 05/02 14:02
kline : 所以美國打支那不是沒道理 05/02 14:02
ck326 : 現在小英推再生能源,太陽產業即將重返榮耀 05/02 14:07
goddarn : 等九成的人都死光就能重返榮耀 看誰最後活下來 05/02 14:08
moonth66 : 現在台灣只剩這2家,當然看好嘍! 05/02 14:09
moonth66 : 小英明年執政,一定會加大力道發展綠能喔! 05/02 14:10
jerrylin : 因為其實不需要技術 05/02 14:14
punck : 你看台灣人所發展的技術 就是如何產量開得大 良率高 05/02 14:16
punck : 完全不想花錢在技術進步上,那種研發叫製程研發 05/02 14:16
punck : 那種根本不叫什麼研發,層次很低 沒有用 05/02 14:17
punck : 別人大陸人設備一更新,良率和效率馬上就超越了 05/02 14:18
punck : 有時你真的會覺得台灣太陽能產業的老闆腦袋裝X 05/02 14:18
punck : 下屬早就看透老闆了 只是不說而已 05/02 14:19
LTPS : 管理能力是裁員的意思嗎? 05/02 14:23
sdhpipt : 通常投錢在研發 就是在快要做出來的時候 員工跑出去 05/02 14:26
sdhpipt : 自己開一間然後搶原來老闆的訂單 05/02 14:26
sdhpipt : 更狠的還有把公司裡面即將大賺的部門 分拆出來獨立 05/02 14:28
sdhpipt : 然後通通被"專業經理人"認股 原公司股東通通沒份 05/02 14:28
AGODC : 當年抽益通價差有60萬耶,是人都抽 05/02 14:30
chuikov : 大陸產能大,補貼多,成本低,技術又不差,關稅雙反 05/02 14:30
chuikov : 是最後一根稻草 05/02 14:30
hnickyeh : 益通之前有減資 所以實際價格應該只剩1元多 名字取 05/02 14:32
hnickyeh : 得不錯 提醒大家不要亂買一通 05/02 14:32
tsukimiyu : 沒玩股票,當做故事看也不錯 05/02 14:35
sdhpipt : 說不定會像禾伸堂 那一天龍虎大復活 05/02 14:36
sdhpipt : 話說999買禾伸堂的應該還沒有解套 05/02 14:36
moonth66 : 太陽能一定會像茂德活起來的! 05/02 14:44
kusomanfcu : 科科科科科 05/02 14:48
Chrkamp : 在順境時尋找退路,會比在逆境時尋找出路容易~ 05/02 14:52
sccj : 1元來買壁紙? 05/02 14:59
wheateardoll: DD都不做也在併購... 05/02 15:10
j32072 : 吃貨文 05/02 15:27
icemaydays : 當年融券的現在都財富自由了? 05/02 15:33
dearpuppy : 台廠就是 畫大餅 融資 擴廠 併購 轉投資 這些套路 05/02 15:44
Tapqou : 現在就是看誰能開發出換電率高的產品而已,不然每家 05/02 15:54
Tapqou : 技術都一樣,當然跟中國買比較便宜 05/02 15:54
u48652004 : 10年前政府就說不要執著製造思維了,是誰沒在聽 05/02 16:41
Gavatzky : 蔡喳政府騙慘投資人 05/02 16:44
rtwodtwo : 10年前是蔡政府?? 05/02 16:56
lanslod : 元晶第一季不是轉虧為盈了?看來轉型有成功 05/02 17:10
cccccc0125 : 太陽能才需要技術吧? 其實就是因為目前技術無法突 05/02 17:18
cccccc0125 : 破,轉化效率太低,所以一直無法普及。 05/02 17:18
ru04hj4 : 太陽能越晚進場設備更便宜產能更高 而且現在設備6 05/02 17:21
ru04hj4 : 成以上都是中國廠 05/02 17:21
eemail : 沒屋頂的太陽能板沒跌多少XD 05/02 17:24
pideo : 太陽能跟本呵呵 05/02 17:46
pideo : 產出的能源跟消耗的能源跟本不能比 05/02 17:47
pideo : 這東西適用在不易拉電的地方是好的但其它的地方用 05/02 17:48
pideo : 還綠電跟本呵呵 05/02 17:48
ts01049212 : 用矽當材料的效率不可能高 05/02 18:54
vmcjormp : 可以在挑類股進場了 05/02 19:08
aadsl : 轉換效率現在有30%嗎? 05/02 19:48
schooldance : 太陽能板價格流血大崩盤是好事,代表每度發電成本又 05/02 19:58
schooldance : 要繼續往下降了~~ 05/02 19:59
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winniesc : 呵呵 推文好多綠電狂信徒在偷渡錯誤概念 05/02 22:03
kusomanfcu : 佔地 台灣地小 很有事 05/02 22:29
jay0117 : 太陽能製作過程根本不環保 這產業淘汰也好 05/02 23:18
meRscliche : 太陽能一點都不綠… 05/03 01:42
gh90829 : 現在效率應該約22吧 05/03 01:42
lise1017 : 沒認真看文嗎 都說後進比先進有優勢還重返個毛榮耀 05/03 04:13


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